股指期货大扩展

3月16日,中金公司发布公告,宣布将开始就SSE 50、CSI 500 股指期货合同交易的细节征求社会意见。 3月20日,中国证券监督管理委员会发言人邓戈表示,中国证券监督管理委员会最近批准中金公司推出上交所50、中国证券500 股指期货 交易,该合约将在2015年4月16日。

至此,新的股指期货列表终于解决了。这是自2010年以来的头5年中首次上市的股指期货-上海和深圳300 股指期货,股指期货目标迎来了首次扩展。自50ETF期权上市以来,这是2015年A股衍生品市场的又一个里程碑。

CICC公司表示,继CSI 300 股指期货和上交所50ETF期权上市后,两种期货产品的推出将是A股衍生品市场的另一项重要创新。在最近的交易中,中国证券监督管理委员会推出了无休止的金融衍生品市场发展措施,这意味着衍生品市场的发展已正式进入加速轨道。同时,作为指数投资的载体,该产品将进一步扩大相应指数的市场影响力。

两个主要的股指期货个合同

SSE 50 股指期货的目标是SSE 50指数。上证50指数仅覆盖50只成分股,就覆盖了整个A股市场近30%的市值,并且是蓝筹股的代表。

CICC公司认为上证50指数具有强烈的行业偏向性(大约65%的权重来自金融业),因此SSE 50 股指期货实际上针对的是蓝筹股。除沪深300以外更广阔的市场是另一个投资目标。此外,由于大量股票集中在上证50指数中,因此通常不灵活,无法吸引具有较高风险偏好的投资者。 股指期货的推出只是一种增加蓝筹股投资杠杆的方法。

中证500指数旨在描述A股市场(相对于上海和深圳300)的中小型股票的整体情况。它包含500只股票,但仅占A股市场价值的15.5%。 。有理由认为,其影响力不及上证50指数,但实际上沪深500 股指期货受到机构投资者的青睐。主要原因是,国内机构投资者长期倾向于高度灵活的中小型市值股票,并且习惯于以蓝筹股为防御,同时探索小型市值股票获得超额回报的机会。但是随之而来的一个大问题是,总是缺乏相应的对冲工具来避免中小盘股的系统性风险。 CSI 500 股指期货解决了这个问题。

中信证券表示,中金公司于3月16日开始就这两项新的股指期货 交易规则征求全社会的意见。目前,这些规则仍处于咨询阶段,最终版本为尚未确定期货配资,但是与仿真交易相比,交易的详细信息应该不会有太大变化。主要原因是上海和深圳300 股指期货即将上市5年,交易规则相对成熟,并且5年内没有发生重大事故。这次,SSE 50和CSI 500 股指期货 股指期货 k4]规则基本上基于CSI 300,因此估计市场可能不会提出太多更改

根据中金公司发布的股指期货合约的基本特征和股指期货合约中的交易规则,SSE 50、CSI 500 股指期货合同月份,交易时间,投标规则,交易系统,交付系统等几乎与CSI 300 股指期货合同相同。

在合约规模上,上证50 股指期货合约乘数为300元/点,与沪深300合约一致。根据当前点计算,每张合约对应的面值约为80万元,相应的最低保证金要求约为6.40,000元;沪深500指数合约是由于当前的高点(约7000点)而产生的,该合约虽然乘数为200元/点,但单张的面值为140万元,对应的最低存款要求约为11万元。

提高市场定价效率

长期以来,唯一能够反映市场整体风险预期的金融衍生产品是上海和深圳300 股指期货。因此,沪深300指数在A股市场中具有很强的影响力-不仅是整个市场追踪的最大被动投资目标,而且还是衡量机构绩效的最重要(甚至唯一)基准投资者。国内追踪沪深300 ETF规模可以看到一个线索。

但实际上,上证50和沪深500指数也代表着重要的市场特征。其中,上证50指数是超大型市场的重要蓝筹指标大股指期货,其中包括上海股市最重要的领先公司;沪深500指数实际上很重要,因为其成份股与上海和深圳300指数没有重叠。

中金公司公司认为,沪深500和沪深300指数的组合将完全覆盖A股市场中的大,中,小盘股,并覆盖整个市场的75%,其中30%总市场份额。流通市值。因此,相对于沪深300的较高地位,这两个指数的作用实际上一直被低估了。

首先发布股指期货意味着可以进一步投资该指数。相对有限的指数ETF市场,股指期货市场不仅由于合约的创造力而具有无限的理论容量,还具有T +0、高杠杆和低成本卖空的巨大优势,极大地提高了市场的实际投资价值。两个索引。从而改善了两个索引的状态。

CICC公司表示,新的股指期货的推出也将促进相应市场的价格发现功能,并且从理论上将降低标的(包括标的成分股)的波动水平。这一点延伸到了CSI 500 股指期货,它具有更特殊的意义:在CSI 500期货指数推出之前,市场缺乏使小型股飞涨的工具股指期货,并且潜在的小型小盘股通常无关。未来,卖空指数将成为空头强大的进攻手段,市场的多头空头力量将更加均衡。因此,引入期货指数将在提醒中小盘股一定程度的回调风险和抑制泡沫方面发挥作用。

中信证券还认为,在新的期货指数推出后,超大型上证50、大型上海和深圳300、中小型股票的三级梯队覆盖结构上限CSI 500将会成立,市场覆盖面会更大。某些股票的整体风险预期可以通过期货市场表达出来,A股市场的整体定价效率将得到进一步提高。

“风险定制”时代开启

中信证券认为大股指期货,上证50、沪深500 股指期货的推出对风险管理具有重要意义。其中,沪深500 股指期货可帮助对冲小盘股的风险,上证50 股指期货可帮助对冲超大盘股和金融业的市场风险。三种股指期货组合使用将有助于改善风险管理功能。

CICC公司指出,期货在风险管理中的使用越来越受到市场的关注。从规模不断扩大的阿尔法对冲策略可以看出,但是目前的阿尔法市场在A股市场的策略存在一个共同的缺陷。这种缺陷在2014年12月被最大程度放大,而大型股急剧上升,Alpha战略基金普遍产生了大幅回撤。

CICC公司认为一个重要原因在于市场上缺乏对冲工具。为了增加收入,Alpha策略的开发人员通常将整个市场用作股票池来选择股票以构建现货投资组合。市值相等(或Beta相等)的短期CSI 300 期货。后者期货公司,因为成分股主要是市场上的蓝筹股,因此固有地包含非市场中性因素敞口(例如相对于整个市场的正值因子敞口),这实际上并不代表整个市场的系统性风险。 。当市场行情在结构上倾向于蓝筹股时,Alpha策略面临着从未来的两端“双重杀伤”的风险。 2014年底就是这种情况,在这种情况下,特别是以对冲策略的名义,大量实际赚取了增长蓝筹结构利差的高股票增长股票的拟Alpha策略遭受的冲击最大。

CICC公司表示,在新的股指期货合同启动后,Alpha策略想要套期保值而不是目标的情况将大大缓解。

也就是说,如果Alpha投资者在现货侧分配1:1的大盘蓝筹股和中小盘股,他们只能通过做空CSI 300来对冲大盘蓝筹股的风险。过去。将来,他们还可以使用1:1做空CSI 300期货指数和CSI 500期货指数来完全对冲大小型股的风险。同样,上证50指数的使用可以高度针对性地对冲金融业的整体风险。当行情出现在2014年12月时,如果可以组合使用三种期货,尤其是合理使用沪深500 期货来对冲投资组合中的小盘股风险,它将大大降低阿尔法策略的回撤。

交易三维策略

CICC公司指出,衍生工具的主要作用是丰富交易策略。对于即将到来的两个股指期货,现有的将应用于CSI 300 股指期货的交易策略也适用于新的股指期货。当前的按期套利,跨期套利,Alpha套期保值,趋势交易等在CSI 300的交易策略中得到了广泛使用,也可以移植到新的股指期货中。

原始策略在期货指数中的应用空间更广。 CSI 300 股指期货已经推出了5年,并且CSI 300期货指数及其现货市场的套利,对冲或投机策略已经成熟。在上证50和沪深500的相应期货推出之后,这些策略无疑将具有更广阔的应用空间。

促进市场结构判断的策略。将两个期货列出后,可以通过结合沪深300(上海股票50)期货指数和沪深500期货指数)轻松实现捕获大盘和小盘价格差的各种策略。如各种涂抹组合,鱼翅等。

同一目标的衍生产品投资组合策略的复杂性增加了。例如,对于SSE 50指数,期货上市后,该指数的未来投资目标将增加到三个:即ETF,ETF期权和股指期货。三者的价格之间有很强的相互关系。在合理使用的情况下,依存关系可以使用对指数趋势的判断或价差的短期失败来构建丰富的投机或套利策略,甚至可以结合使用这三种策略。

最后,更广泛的交易策略意味着更加多样化的金融产品设计。上述所有策略都可以发展成为相应的金融产品,A股市场将具有更大的资本容量。

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