解读:谈论股指期货基础对2020年中立战略的影响

文章主题

一、如何理解股指期货折扣

二、为什么股指期货的大幅折扣是中立策略的成本

三、今年股指对市场中立策略的基础影响摘要

上周,我计算了2020CTA和大白马的表现。今天,我将简要介绍一下“基础”。

今年,也许每个人都不会对市场中立策略的表现感到满意,但是从长远来看,市场中立策略仍然是分配资金的必要选择。该策略通常受诸如基础,波动性和交易量之类的外部因素影响。今天股指期货通俗,我们将以股指期货为基础进行简单易懂的分析。

一、如何理解股指期货折扣

无论溢价或折扣,期货都用作“轴”。

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如果期货的价格低于现货价格,则为期货折扣期货配资,称为折扣。

相反,如果期货的价格高于现货价格,则称为期货溢价。

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上图是一条每天跟踪市场基础的年化曲线。可以看出,今年大部分时间市场处于折扣状态(负数小于0),即期货小于现货。 股指期货在交货日,期货必须等于现货价格,因此此时基数必须恢复为零。

换句话说,当市场打折时,市场中立策略在期货侧开仓股指期货通俗,对冲成本已锁定。折扣越深,期货方面的成本就越高。

大多数与市场无关的策略由两部分组成,

赚钱取决于定量多因素选股,

套期保值部分是使期货端短路。

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卖空成本很高,而在相同情况下,收益却更少。

有些人可能不了解该原理,为什么折扣是成本?不用担心,我们接下来将详细讨论这个问题。

二、为什么股指期货的大幅折扣是中立策略的成本

如上所述,期货折扣将增加市场中立策略的对冲成本。这笔费用如何反映?

看下面的两张图片。这是最近一天股指期货和股指的位置。

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第一张图显示了CSI 500 期货,点是6369(此工具直接显示基础)。第二张图片显示了当前的CSI 500索引。这样,可以计算折现率,将基差除以即期指数得出0.4%(0.0041)。

12月18日是期货的交付日期。此时,期货与现货之间的价格差将变为零,这意味着随着交货日越来越近,基差将开始收敛并最终回到零。 。但是市场中立的对冲方法是在期货结束时建立空头订单。基础的收敛意味着期货的价格上涨,从而导致短期亏损。这种损失是套期保值的成本。

有人可能会再次问:为什么总是有折扣?

折扣的原因很多,但主要有以下几点:

原因之一,市场行情,情绪

如果您对未来市场不乐观或不乐观,这种情绪可能会导致对市场前景的看空观点(认为价格会下跌),然后可以通过做空来实现期货。如果有更多的卖空者,价格将会下跌,从而形成市场行情。

第二个原因是,我国金融市场没有反向套利机制。

之前有人问我们一个问题:为什么市场必须保持中立,只有更多的股票和空头股指?我们可以逆转吗?空头股票和多头股票股指?

目前不可能,因为在中国做空股票比较困难。卖空证券有先决条件。您必须能够从经纪公司借票,并且当前的证券来源相对有限。因此,大多数市场中立的人只能买入股票和卖空期货。这种机制导致期货的更多人在市场上做空股指期货,并且更容易造成折扣。

一个很好的市场中立策略可能能够在一年内使股票的长期收益达到20%-30%的alpha,而去除短期收益期货的平均成本为10%-15 %,整体市场中立。该策略的利润为10%-15%。该方法可用于简单地测量一段时间内市场中立策略的收益范围。

三、 股指今年以来对市场中立策略的基础影响

最近,市场风格已迅速转变,年初至今的周期行业迅速崛起。传统收入显然已从资金中流出。这个月很难做多余的事。同时,期货的叠加和现货基础也在迅速收敛,导致产品净值回调。

让我们看看这张照片(下)。 9月份的期货基数年化高于10%,10月和11月的基数收敛于10%以下。这意味着,如果在9月使用期货对冲β,则空头将损失这部分资金,这将对市场中性产品的净值产生负面影响。

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该图反映了基准变动对中立策略每月净值的影响:我们可以看到,今年的1月,3月和5月产生了积极影响,而从8月到11月则产生了近四个影响。这个月是一个负面影响。

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在年初,消费,制药和技术领域经历了长波行情之后,9月和10月市场经历了市场调整。 11月之后,A股市场处于动荡和上升的状态。市场各个行业的风格继续快速变化,装备制造业,原材料,资源能源,交通运输,金融房地产等行业继续快速旋转。

在这样的环境下,Alpha策略(市场中立)在超越大盘指数方面将面临更大的困难。尽管从长远来看,管理人员具有良好的alpha挖掘能力期货配资,但是短期样式转换干扰仍然在短期内对alpha策略施加了更大的压力。

另一方面,股指的基础收敛,期货的价格上涨。对于中立策略,尽管基本收敛减少了交易的成本并有利于为股指开立头寸,但它将对当前持有的股指空头头寸造成额外的损失,因此将这两个方面合并为同时,回撤幅度较大。

预计,一旦市场恢复到相对稳定的状态,而不是分散当前的热点,Alpha策略将能够收回Alpha的超额盈利能力。此外,从长远来看,基础收敛将有助于降低套期保值成本。

以下是每个人都在关注的问题的答案-市场中立性是否失灵?

看这张照片,这是市场中立产品的规模。可以看出,尽管“不合适性”现象从7月份开始出现,但该战略的规模并没有减少,反而有所增加。这从另一个角度表明,市场和资金认可市场中立性策略。

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实际上,任何策略都会有适合自己的时代,也有很多时候不适合它。在资本市场上,没有适合所有市场风格的策略,也没有永远有效的策略。更好的解决方案是通过各种低相关策略进行补充和对冲。这是寻求长期高获胜概率的积极解决方案。

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