解读:关于股指期货溢价和折扣的思考

通常,期货市场的价格领先于现货市场。因此,在下降趋势中,未来市场将看跌,期货远月价格的现货价格和期货指数溢价;因此,以上逻辑可以在理论上应用。近月和远月与现货指数之间的价格差用于判断指数的未来单边趋势。但是,从市场反馈来看,似乎并非如此简单。从中国市场的历史数据来看,它可以简单地反映为近月合约和远月合约之间的价格差异与现货指数之间的关系,或者溢价和折价情况期货。尚未充分证明。只有在更极端的情况下(大牛市或大熊市),才会有一定的指示意义,价差与指数趋势之间的关系才符合理论逻辑。 2014年底,牛市开始时,牛市情绪严重,因此存在较大溢价。在牛市的十五年中,它保持了轻微的溢价。直到牛市变成空头,这才成为折扣,这符合理论逻辑。在其他时间段中,股指期货上市后的前5年中,股指期货长期处于优质状态;但是,自从2015年6月股市崩盘以来,股指期货长期以来一直保持溢价。

在双向现金套利顺利的市场中,不会有实质性的溢价和折价,因为溢价和折价是现金套利的利润,它们在数分钟内套利。

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股指期货在上市的前5年中,长期以来一直为负数。一方面股指期货升贴水查询,传统的“走长路”概念并没有被扭转,从而产生了更强的渴望力。另一方面,期货市场上有大量活跃的日内交易投机者。他们不在乎基础,仅在乎盘中指数的价格差异。它们的存在还导致基础的长期否定存在。 (从理论上讲,盘中交易应该具有中性作用,但如果没有盘中交易而只有套期保值套利,则该基数应长期为正,因此历史上必须有这批长期负基。那些不在乎基础的人都存在。)

但是,股指期货自2015年6月股市崩盘以来一直保持长期折价。一方面,这是因为2015年股市崩盘后市场并未“看涨” ,以及交易中的投机者,如果受到限制,上述维持负面基础的机制也会崩溃;另一方面,这是中国股市发展不足的体现。股票证券借贷成本高昂,证券借贷额度不足,使得套利者难以做空现货。购买股指期货可以纠正这种情况,因此,如果在折价时没有套利,这就是折价持续这么长时间的主要原因。如果溢价很大,那就会有一支套利军。溢价被压缩,但每个人都只能看折价,因此存在长期的较大正数基础期货公司,很难收敛。由于存在溢价时操作更容易股指期货升贴水查询,因此折扣是比溢价更容易实现的状态。如果市场预期不乐观,折扣将长期维持。

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从这种机制的角度来看,从长远来看,基础是正常的表现,而长期负面是异常的。在目前的机制下,只要市场不集体看涨,积极的基础就不会消失。纯粹的积极基础不能理解为看跌,必须将其他判断结合起来。

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根据股指期货的交付机制:CICC要求的股指期货的最后交付日与合同到期月份的最后交易天(即第三个星期五)相同; IF,IC,IH全部交付每月交付一次,并以现金交付。交货价格是现货指数最后交易天的最后2小时的加权平均价格(即下午13:00-15:00)。这样,期货确定的交货价格是现货价格期货,而不是期货价格,这意味着在大多数情况下,溢价和折扣会在交货当天迅速收敛;如果一天的最后半小时突然跳水或上升,则期货 ]将是溢价或折价交割的案例很少。投资者在交割日以高折价买入或以高溢价卖出期货公司,获胜率将大大提高。投资者可以利用这种偏差进行套利,结果将是有利可图的。

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