只有那些“恶意卖空”的公司才会明白,上市不仅仅是收集资金

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7月8日,在香港上市的两个内地公司安踏和金蝶同时受到美国卖空者的攻击,其股价暴跌。

根据销售收入排名,安踏目前是中国最大的体育用品品牌。 2009年,安踏获得了意大利品牌Fila在中国的商标使用权。今年,在腾讯等巨头的支持下,它以56亿欧元的价格收购了芬兰Amer Sports 58%的股份。

公司 2018年净利润达到了创纪录的41亿元人民币,利润率高达17%,是耐克和阿迪达斯公司的两倍多。仅在今年上半年,其股价就上涨了近40%。

著名的卖空机构默迪·沃特斯(Muddy Waters)发布了一份报告,称安踏(Anta)秘密持有分销商杨凯股指期货,目的是利用欺诈手段提高利润率。这使得安踏的股票在下跌7.3%之后必须停牌。这不是安踏第一次遇到“恶意卖空”,它一直是卖空者的热门目标。

今年早些时候,位于德克萨斯州的Blue Orca指责安踏(Ata)伪造数据。去年,总部位于香港的GMT Research指控安踏(Ata)会计行为不当。

同一天,金蝶国际的股价大幅波动。在早盘交易中开盘下跌11%后,暴跌。曾一度跌幅超过16%,是4年来最大的盘中跌幅。直接的原因是被称为“股市蓬勃发展”的戴维·韦伯(David Webb)发表了一篇简短的文章,指出金蝶国际的创始人兼首席执行官徐少春在演出期结束前10天减少了持股量。

这不是韦伯第一次做空金蝶国际。今年3月18日,他在个人网站上发布了一份报告,称金蝶的股价在过去两年中增长了两倍多。国际实际上是一个泡沫股票。去年,金蝶国际发布了盈利预警,一些评级机构也下调了其前景。

前两个星期,即今年的6月24日,也是星期一,羽绒服制造商波司登(Bosideng)也遭受了类似的“黑手”:股价暴跌24.8%,为单日最高价下降的历史。然后,它被迫宣布暂停。它受到去年才成立的卖空机构Bonitas Research的攻击。它的创始人Matthew Wichert也是另一家卖空机构Glaucus Research的联合创始人。

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将公司列为“恶意短路”在国际上很普遍。

但是,为了使国内读者对资本市场的起伏有更清晰的了解,有必要首先在概念上区分两种不同类型的“空头”。

任何健全的资本市场都有卖空机制期货公司,换句话说是“期货”杨凯股指期货,投资者可以在预期下降的情况下买入一些东西。在股票市场中,人们可以通过[k0]期货,保证金融资和证券借贷等渠道做空股票。全球投资银行和交易商家每天都在做空交易。这些是正常的交易行为。

本文讨论的卖空交易不是这种类型,而是我在标题中特别指出的所谓的“恶意卖空交易”,即有些机构(或个人)致力于发现列表公司背后的阴暗处,以揭露它们,有时追赶风,甚至是一无是处也不乏不足。

通常,他们都称自己为“研究机构”,并以研究报告和股票评论文章的形式披露这些“黑色材料”。这是可见的一面;另一面是他们的直接市场运作。当一侧的信息发布导致股价出现重大波动时,这是他们在另一侧的市场操作中赚钱的机会。

这与主流经纪公司或投资银行从事市场运作和发布研究报告的模式根本不同。前者的研究部门具有高度的独立性,通常非常专业和严格。它通过紧密的防火墙与营销部门隔离,这与传统媒体中的内容部门和广告分发部门之间的关系有些相似。

因此,在本文中,我将后一种业务称为“恶意卖空”,但这里的“恶意”不能等同于“非法”或“违法”,尤其是在国际市场上。

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多年来,在香港市场上,许多做空者,例如吉姆·查诺斯(Jim Chanos)的Kynikos Associates,萨姆·阿德兰吉(Sahm Adrangi)的Kerrisdale Capital等,都通过寻找中国违规资金获利。

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Jim Chanos(照片/ CNN)

在所有卖空机构中,最激进的机构可能是卡森·布洛克(Carson Block)公司制造的浑水。

早在2016年12月袭击安踏之前,浑水就发表了一份报告,指出在香港上市的辉山乳业由于杠杆过大而处于崩溃的边缘。浑水公司的报告还声称,其创始人杨凯偷走了1.超过5亿元人民币的资产。这次攻击直接导致了这家星空公司在中国东北的垮台。杨凯曾经是辽宁省首富,并声称“打造中国最值得信赖的乳制品品牌”。

Muddy Water还对2011年在加拿大上市的嘉汉林业发起了攻击股指期货,并导致中国林业集团在退市前两天蒸发了其市值的三分之二以上。 2018年6月,浑水公司声称在美国上市的中国教育机构好未来教育集团(Good Future Education Group)虚报其利润高达43%,导致其股价一天之内下跌了16%。

此前,它还把矛头对准了在香港上市的沙发制造商万华控股(Man Wah Holdings),后者在股价下跌超过10%之后,迫使其股票申请停牌。

2017年4月,艾默生分析(Emerson Analytics)攻击了全球最大的铝生产商中国虹桥集团,2019年1月,博尼塔斯研究(Bonitas Research)攻击了在美国上市的P2P 公司“和心” …这些上市公司急于寻求同时,他们也使这些卖空机构闻名。

Bolidas由前述的Matthew Wichert创立。他和索伦·安道尔(Soren Aandahl)于2011年成立了著名的卖空机构Glaucus ResearchGroup。Research)专门卖空一些在海外上市的中国股票公司。

目标包括DPtech,一家在香港上市的集团,生产和销售LED灯。格劳什(Grouches)在2016年发布负面报告后,其股价下跌了80%以上。

Blue Orca Capital成立于2018年,总部位于美国德克萨斯州。它曾经袭击了享誉世界的行李箱公司 Samsonite,并最终迫使其首席执行官Ramesh Tainwa Ramesh Tainwala不幸辞职。

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实际上,对于上市公司而言,这些卖空机构的功能有点像啄木鸟。

列表使公司必须公开有关自己的各种信息,而这些卖空机构则对“目标对象”公开的公共信息中的矛盾或含糊之处进行了更深入的研究,并做出了巨大的努力。文章。他们的主要目的当然不是保护投资者的权益,而是从中获利。

但是,正是由于这些“恶意人士”的存在,他们为自己的利益而忙碌,所以必须对上市公司进行更严格的监管和谨慎。因此,只有在“恶意卖空”之后,公司才能了解到上市不仅意味着要收钱,而且还要遵守证券市场的规则。

在成熟的资本市场上,有许多这样的“啄木鸟”。由于SEC人员众多,因此无法监管如此多的清单公司。它依赖于这些市场“啄木鸟”-当然,它们不仅包括这些卖空机构,还包括大量中介机构,例如投资者的合法权益保护。服务。有人开玩笑说,如果您漫步在华尔街,您​​肯定会遇到一位律师,他会挺身而出,问您是否要请他帮助您解决证券欺诈诉讼…

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华尔街公牛雕塑(照片/东方IC)

长期以来,中国资本市场的主要目标一直是为国有企业提供融资服务。因此,各种名称的类似卖空机制已被严重压制,公司行为的标准化程度远非国际市场的标准。这使得中国公司很容易直接将这些卖空机构的实力暴露在海外,而他们习惯于在国内“宠爱自己”而没有能力和准备应对此类攻击。

因此,内地上市公司集聚在一起,监管体系相对国际化,整体法律环境相对良好的香港市场,自然成为国际空头眼中的“肥肉”。销售机构。

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但是,近年来,这些卖空者的香港制度环境似乎越来越严格。

2016年10月,香港市场失当行为审裁处裁定,在5年内,另一家知名的卖空机构的负责人安德鲁·左(Andrew Left)的头号与浑水一样,香Ci研究(安德鲁·左)在香港市场交易上,必须移交在香港上市并卖空的中国房地产开发商恒大的利润,以承担该案的法律费用,约合70万美元。

此案是香港证券监管机构首次追捕发表负面评论的卖空者。事情发生在2012年,当时雷福德对恒大的攻击导致其股价一天之内下跌了20%。案件拖延了四年,法庭裁定莱福德使用“夸大的语言”制造“虚假和误导性”。

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恒大董事长许家印

香港证券监督管理委员会将莱福德的行为视为一种“市场操纵”,法庭也对此发出了“禁令”。这意味着,如果莱福德将来“再犯”,很可能会成为刑事诉讼。 2019年2月,香港法院驳回了莱佛士对上述裁决的最终上诉。

在Citron案发生之前,2016年初,香港证券监督管理委员会在针对穆迪评级机构的报告提起的诉讼中也获得了法院的支持。该报告于2011年发布。它以20个所谓的“危险信号”警告得分61 公司,涵盖了公司治理方面的弱点,不透明的业务模式,增长率以及收益和财务报表的质量。

该报告以市场评论的形式发布(而不是进行评级工作),但监管机构认为它是后者期货,因此需要接受监管,并批评该报告的质量低劣且不专业。香港证券监督管理委员会对穆迪处以300万美元的罚款,并最终于2017年6月得到香港上诉法院的支持。

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令投资者感到困惑的是,就标志警告风险而言,穆迪报告的整体内容似乎是准确的。穆迪认为,该报告的性质不在香港证券监督管理委员会的管辖范围之内。

这两个案件都受到市场评论员甚至经纪人,投资银行,对冲基金等的广泛关注。当莱福德为自己的“言论自由”权利辩护时,他们确实担心对他不利的裁决可能会影响到他。他们将来。市场研究和评论引起了“寒蝉效应”。

此案引发了人们的以下疑问:公司和研究人员对香港市场的证券有何看法?如果他们的观点是错误的,他们会受到惩罚甚至被起诉吗?

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实际上,在美国上市的商品公司通常是“恶意短途交易”。

一个典型的例子是著名的特斯拉,它可以说是美国最卖空的股票。因此,埃隆·马斯克(Elon Musk)甚至考虑过多次从特斯拉退市,以一劳永逸地解决资本市场的制约因素。

但是,这些短裤直到现在还不能摧毁特斯拉。许多证据表明,每次空头之后,总会有大笔资金以低价购买特斯拉。他们仍然对特斯拉持乐观态度,因此他们愿意与马斯克赌博。

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特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)

相反,根据路透社和其他机构的统计,仅在2017年,特斯拉做空的空头基金就损失了超过40亿美元,这相当于做空苹果,亚马逊和Netflix的总损失。

这似乎足以说明“恶意卖空”与上市公司和市场监管之间的关系:尽管“令人恐惧”,但从未有优秀的公司破产。

*本文是网易新闻·网易“每种态度”的特色内容。

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