限时优惠:豆粕期权的日历价差策略受到青睐

在过去的4个月中,美国大豆价格大幅上涨行情。出乎意料的出口形势和单产持续下降是行情变化的主要原因。根据美国农业部11月份的每月供需报告,2020/2021年美国大豆期末库存已减少至1.9亿蒲式耳,库存消耗率已降至4.2%,该比率下降了至2013/2014年以来的最低水平。但是,我们发现,对于4.2%的美国大豆库存与销售比率,按照过去的做法,美国大豆振荡中心应在1300美分左右,但目前不到1200美分。这是市场偏差还是还有其他内部情况?

豆粕是豆油提取的副产物。在这一轮上涨行情中,涨幅明显低于美国外围大豆和美国大豆粉。即使在美国后期大豆上涨行情中,近几个月的豆粕合约也没有上涨而是下跌,是什么原因造成了如此大的反差呢?豆粕期货是否可以弥补这一增长?基于豆粕期货的豆粕期权将如何运作?本文将进行详细的分析。

豆粕期货分析

1。中国的意外采购是美国大豆库存减少的主要原因

与先前美国大豆库存消耗比率调整不同,后者更多来自单位产量的减少,2020/2021期末库存预测的急剧下降更多地取决于中国的意外采购。截至11月12日当周,美国新年度的全球大豆累计销量为5129万吨,远高于去年同期的2360万吨,以及过去三年的平均2651万吨。今年的销售进度已达到美国农业部报告预期的22亿蒲式耳的目标的85.7%,远高于过去三年平均5 1.94%的平均水平。目前,新的一年还剩下将近九个半月。根据22亿蒲式耳的出口预测,仅剩800万吨以上。从这个角度来看,当前的出口预期显然较低。 USDA报告有继续增加出口的空间。

我们需要注意的是,由于中国的意外采购,美国大豆出口的当前前景一方面是由于国内需求的稳定增长,另一方面是由于中国在中国的采购目标为了履行贸易协定和自己的国内需求。战略储备需求以及全球大豆期末库存的下降显然不如美国大豆也能证明这一推测。换句话说,当前美国大豆库存低不是整体消费的结果期货公司,而是更多地从一个地方转移到另一个地方。这也解释了为什么当前美国大豆表现不如2013/2014年。

2。国内库存面临压力

中国大量购买美国大豆导致国内库存过多。截至11月20日,该国港口大豆库存达到800.260,000吨的极高水平,这是自2012年以来的最高值。据估计,11月至12月将有大约1800万吨大豆运抵香港。 ,并且大豆的供应非常充足。

同时,由于现货压榨的可观利润,油厂的压榨开工率很高。十月份,油厂榨榨了839万吨大豆,远高于去年同期的669万吨。全国主要油厂的豆粕库存达到了120万吨的最高水平,目前正在去库存中,但绝对值仍约为93.33万吨,这是该国历史上的最高水平。同一时期。

在充足的大豆供应和现货压榨利润仍处于历史高位的情况下,后期豆粕2101合约的压力仍将巨大。

3。南美天气炒作支持遥远的月亮

除了美国大豆单产和出口的变化之外,拉尼娜对南美大豆的影响也将决定美国大豆的未来发展方向。

根据过去的经验,拉尼娜对巴西大豆的影响有限,目前巴西大豆的播种率接近70%,播种正逐步进入最后阶段。阿根廷目前受天气影响更大。美国农业部11月份的月度供需报告将阿根廷的估计产量降低了250万吨,降至5100万吨。随后阿根廷大豆产量的变化将大大影响美国大豆的增长。这可能是支撑国内豆粕2105合约的关键因素之一。

应该指出的是,阿根廷的天气大肆宣传的时间更集中在明年12月底或明年1月初。因此,仅靠天气预报,豆粕短期内难以再次上涨行情。

总的来说,我们对美国大豆的趋势感到乐观。首先,美国大豆出口仍有继续向上调整的空间,并且看涨尚未完全落下。第二,预计后期阿根廷将有天气猜测。对于家用豆粕期货,近弱和远强的格局可能会继续。在巨大的库存压力下,2101合约的短期趋势很难乐观。 2105合同具有强大的成本支持和天气预报。预计该趋势将相对较强。

选项分析

1。期权持有PCR显示豆粕价格近几个月承受压力

通常从期权卖方的角度分析头寸的PCR值。从长远来看,豆粕期权持有量的PCR值与豆粕价格期货呈明显的正相关。

在9月之后的上涨行情浪潮中,豆粕期权头寸的PCR值并未随豆粕期货价格的上涨而上升,但略有修正,表明卖出看跌期权的投资者增仓更犹豫的是,表明当前的主要机构对2101合约的上涨趋势并不乐观。

2。职位分布

在不同的执行价格合约中,所持期权的分布在一定程度上代表了主要机构对基础期货价格的看法。如果看跌期权的某个行使价的未平仓头寸很高,则意味着该行使价的基础期货价格具有强大的支撑力。由于期权卖方的资金量较大,因此对市场价格趋势的影响更大。

从M2101系列期权持有量的分布情况可以看出,行使价在3200-3300元/吨上方的看涨期权持有量非常高,表明该位置的压力非常高。同时豆粕期货行情走势,从M2105系列期权持有量的分布情况可以看出,在11月16日下跌行情期间,行使价为3100元/吨的认沽期权持有量有了明显增加。达到近50,000手。高位表明3100元/吨对豆粕2105合约有较强的支撑。

3。波动率分析

M2101系列选件的隐含波动率是中等的。自10月下旬以来,当豆粕期货的波动性并未显着下降时,期权的隐含波动率一直在振荡下降。截至11月20日,主要M2101系列的平均隐含波动率约为15.5%,比10月底的高点低近5个百分点。目前,隐含波动率水平在过去一年中处于中等水平。与过去30天的平均市场波动相比,折价大约0.8个百分点,期权估值相对适中。

元月M2105有明显的看涨情绪。从看涨期权和看跌期权之间的隐含波动率来看,最近的M2101系列平价期权的看涨期权的隐含波动率略低于看跌期权的隐含波动率,而看跌期权的隐含波动率则更低。远月的M2105系列看涨期权显着更高看跌期权的隐含波动率。一方面,这表明投资者对最近几个月持谨慎态度;另一方面,表明他们对未来几个月更为乐观,并具有较强的看涨情绪。

超值看涨的隐含波动率继续高于隐含看跌的看跌波动。从不同执行价格的隐含波动率的变化来看,豆粕期权的偏度具有长期的“正”表现,也就是说,超值看涨期权的隐含波动率继续高于价值隐含的波动性波动,将间接增加使用期权合成类别期货来执行卖空的安全裕度。

交易策略与风险预防与控制

在后市,我们对豆类的价格走势仍然乐观。一方面,根据美国农业部(USDA)在2020/2021年11月美国大豆出口预测为22亿蒲式耳的报告,目前仅剩800万吨。出口仍有继续向上调整的空间,看涨还没有完全降落;另一方面,后期阿根廷将有天气。炒作期望。对于家用豆粕期货豆粕期货行情走势,近弱和远强形态可能会继续。在巨大的库存压力下,2101合约的短期趋势很难乐观。 2105合同是由于强大的成本支持和天气推测。 ,趋势将会相对更强。

从技术上看,M2101合约上方3300元/吨附近存在较大压力,M2105下方3100元/吨附近存在较强支撑。同时,考虑到M2101合约的剩余时间不长,该时间会迅速衰减。

策略1:选择机会购买M2101-P-3150,同时出售M2101-C-3300,以建立合成的期货空头。

战略构建逻辑:首先,在巨大库存压力下近月合约的趋势是不可乐观的。其次,3,300元/吨看涨期权的上行使价相对较高,M2101合约这一区域存在巨大压力;第三是M2101一系列期权合约的隐含波动率表现出“正偏见”,与直接使用期货相比,有选择权的卖空交易具有更高的安全裕度;第四,卖出看涨期权还将减少购买看跌期权的投入成本。

风险控制:不同于直接使用期货到卖空的方法,如果目标是在到期时位于3150-3300元/吨的范围内,则基于当前的M2101合约约为每吨3220元人民币,此策略不会造成任何损失。相反,利润微薄,相当于实现了“零成本”的大幅下降。

策略2:长M2105逢低合约。

战略建设逻辑:首先,根据美国农业部在2020/2021年11月发布的美国大豆出口预期为22亿蒲式耳的报告,目前仅剩800万吨。出口仍有继续向上调整的空间,看涨尚未完全落地。后来,阿根廷将存在。预计天气将有所变化;其次,M2105期权的看涨隐藏波继续高于看跌隐藏波,市场对该远月持乐观态度。第三期货配资,较低的执行价3100元/吨,具有大量的空头头寸,支撑明显。

风险警告:南美天气良好,美国大豆出口与预期不符。

策略3:选择机会购买近月的现款看跌期权并出售近月的现款看跌期权。

策略构造逻辑:首先,M2101系列的当前平均隐藏波仅约15.5%,而M2105系列的隐藏波仍约占16%,并且都显示出接近低点和低点的模式。高第二期货交易,高库存在压力下,2101合约面临更大压力,预计近期弱势和远期将继续。第三,M2105系列合约具有明显的认沽期权,行使价为3100,支撑很强。

风险控制:整个投资组合的Gamma值为正,Theta值为负。当期货的价格剧烈波动时,该策略可能会有利可图。相反,当近月和远月合约的波动性较小时,该策略可能是由于近月合约时间所致。价值的快速衰减会造成损失,但最大损失是有限的。

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豆粕期货行情走势

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